El Banco Central explicó cómo protegió sus reservas de oro y detalló las ganancias obtenidas por las coberturas
La autoridad monetaria cuenta con 61,7 toneladas de oro, adquiridas entre 2004 y 2011, y utiliza instrumentos financieros derivados desde 2006 para administrar los riesgos asociados a las variaciones de su precio. En los últimos dos años, volvió a implementar una estrategia conocida como collar de costo cero, diseñada para limitar las pérdidas potenciales sin afrontar un desembolso inicial neto por las primas de las opciones.
El mecanismo combina la compra de opciones de venta con la venta de opciones de compra. De esta manera, el organismo establece un nivel mínimo de protección frente a una eventual caída del valor del oro, aunque a cambio limita parte de las ganancias que podría obtener si la cotización supera determinados niveles.
Según precisó el BCRA, estas operaciones no implican desprenderse del oro físico ni modificar la cantidad de metal que integra sus activos. Se trata de contratos financieros que se liquidan en divisas y que buscan reducir el impacto de movimientos desfavorables del mercado sobre el balance de la institución.
El organismo señaló que utiliza este tipo de herramientas desde hace dos décadas y que recurrió a ellas en 13 de los últimos 20 años. También sostuvo que las coberturas implementadas en 2024 y 2025 fueron diseñadas con criterios conservadores, con el objetivo de ofrecer protección ante bajas pronunciadas y conservar una parte importante de los beneficios en caso de que el precio del metal aumentara.
Sin embargo, durante 2025 se produjo una suba del 66% en la cotización del oro, un movimiento que el Banco Central calificó como estadísticamente excepcional, con una probabilidad estimada del 0,01%. Ese incremento activó las opciones de compra que la entidad había vendido como parte de la estrategia de cobertura.
A pesar de esa limitación, el BCRA afirmó que pudo capturar aproximadamente el 70% del aumento del precio del metal y obtener una ganancia récord sobre la posición cubierta. La entidad defendió el resultado y remarcó que estas operaciones deben evaluarse en función de los riesgos existentes al momento de su contratación, y no únicamente a partir de la evolución posterior de las cotizaciones.
En ese sentido, sostuvo que la estrategia respondió a criterios de administración de riesgos utilizados para gestionar reservas internacionales. El objetivo, según explicó, fue reducir la exposición a posibles pérdidas sin renunciar por completo a los beneficios derivados de una eventual valorización del oro.
El informe también destacó el crecimiento del peso de este activo dentro de las reservas internacionales. En diciembre de 2023, las tenencias de oro estaban valuadas en 4.100 millones de dólares, equivalentes al 18% del total de las reservas. Para octubre de 2024, su valor había aumentado a 5.200 millones de dólares, lo que representaba el 19,3% del total.
El Banco Central argumentó que la cobertura adquirió relevancia en un contexto de reservas internacionales especialmente frágiles a fines de 2023 y de un posterior incremento significativo en la cotización del metal. Según la evaluación de la entidad, las operaciones financieras contribuyeron a preservar el valor de ese componente de sus activos.
