San Juan prepara una emisión de US$600 millones y busca volver al mercado internacional
La operación se producirá en un contexto de mayor actividad de las provincias argentinas en los mercados internacionales. Desde las elecciones legislativas del año pasado, Córdoba, la Ciudad de Buenos Aires, Chubut, Entre Ríos, Neuquén y Santa Fe realizaron colocaciones por un total de US$4200 millones. Con su nueva emisión, San Juan se convertirá en el séptimo distrito en acceder a este mercado durante ese período.
La provincia recibió recientemente una calificación de B-, con perspectiva estable. La evaluación destacó su “sólido desempeño presupuestario”, aunque quedó condicionada por la calificación soberana de Argentina, que también se ubica en B-.
El bono que será emitido tendría una calificación similar, en parte por la exposición de las cuentas provinciales a la volatilidad cambiaria. En particular, alrededor del 90,4% de la deuda directa de San Juan está denominada en moneda extranjera. Al mismo tiempo, se destacó la “sólida cobertura de liquidez” que la provincia mostró históricamente.
La estructura financiera contempla que un tercio del capital sea amortizado en cada uno de los últimos tres años de vigencia del título. Los intereses se pagarían de manera semestral y el vencimiento está previsto para 2035. La tasa fija definitiva se conocerá al momento de la colocación, aunque las estimaciones del mercado la ubican alrededor del 9%.
Las proyecciones varían según las condiciones que finalmente se presenten al momento de la emisión. Algunas estimaciones sitúan la tasa en torno al 9,5%, debido a que se trata de un emisor que vuelve al mercado después de un largo período y no cuenta con un historial crediticio reciente. Como referencia, los bonos de Córdoba y Santa Fe, provincias de mayor tamaño y con mayor conocimiento entre los inversores, se negocian con rendimientos de entre 8,6% y 9,3%.
En ese contexto, distintos análisis consideran que los inversores podrían exigir a San Juan una tasa superior a la de esos distritos. Una de las estimaciones señala que una tasa de 9,3% o más podría resultar atractiva para el mercado, aunque el interés por el desarrollo minero provincial podría contribuir a reducir el costo de financiamiento hasta niveles cercanos al 9%.
El escenario financiero, sin embargo, presenta algunas dificultades. Los rendimientos de los títulos provinciales aumentaron aproximadamente 70 puntos básicos desde mediados de agosto, cuando comenzó a analizarse la posibilidad de la emisión. Aun así, los análisis sobre San Juan remarcan su situación fiscal, el bajo nivel de endeudamiento y las perspectivas de mayores ingresos vinculados con la actividad minera.
Los datos correspondientes al segundo trimestre de 2026 muestran un superávit primario acumulado equivalente al 0,9% de los ingresos totales y un superávit financiero del 0,3%. Estos resultados contrastan con el deterioro registrado en las cuentas fiscales de otras provincias.
A esa situación se suma el crecimiento de la actividad minera, particularmente a partir del desarrollo de proyectos de cobre. San Juan concentra una parte significativa de las iniciativas mineras consideradas relevantes a nivel nacional, por lo que se espera que las regalías tengan una participación cada vez mayor dentro de los ingresos provinciales a medida que avancen los proyectos de gran escala.
Distintos análisis sobre la operación también destacan como fortalezas una década de superávit fiscal ininterrumpido y un bajo nivel de deuda. Desde esa perspectiva, se estima que la provincia podría aspirar a una tasa comparable con la de los distritos de mejor perfil crediticio, ubicada entre el 8% y el 9%.
Sin embargo, el hecho de tratarse de una nueva emisión introduce un factor adicional. La falta de antecedentes recientes y de títulos comparables podría llevar a los inversores a exigir un rendimiento mayor como compensación por la menor liquidez. Así, la tasa definitiva dependerá de las condiciones del mercado al momento de la colocación y de la demanda que genere el bono.
